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浆价持续下跌促生活用纸盈利回升

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摘要:浆价持续下跌促生活用纸盈利回升
本周造纸板块表现弱于市场:本周造纸板块下跌2.8%,同期沪深300指数下跌0.49%。造纸重点公司估值水平持续回落,本周造纸重点公司平均PE为15.22倍,相对于沪深300平均PE的折价率为17.60%,较上周上升7.83个百分点。

本周纸价维稳为主,国内基本持平,白卡纸微跌,国际依旧呈整理态势;原材料方面,浆价再度下跌,废纸小幅震荡。行业需求整体仍较为低迷,未现回暖迹象。

10月份国内机制纸产量环比继续小幅下降,纸浆产量小幅上升,原材料进口量表现分化,纸浆小幅上升,废纸大幅下降;欧洲木浆消费量基本持平、库存量大幅下降,但全球木浆库存期小幅回升,行业整体需求低迷态势并未根本性改善。

工业用纸三季度业绩显著下滑,四季度经营形势依旧严峻:三季报显示,前三季度上市公司收入增长约18%,但利润却出现近20%的显著下降,环比亦呈下滑趋势,主要是受到供需关系恶化和成本上升及费用增加等影响。我们预测四季度行业收入基本持平,利润出现一定幅度的下降。行业毛利率为12.37%,略有下降,利润率为4.86%,小幅上升。

看好生活用纸行业的阶段性投资机会:生活用纸类消费品,下游需求稳定,终端价格粘性较高,因此在当前浆价显著下跌的背景下,预计未来盈利能力会获得大幅改善,行业阶段性投资机会凸显,建议关注中顺洁柔、维达国际、恒安国际。

风险提示:1、原材料价格上涨;2、新产能密集投放。

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